银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积25个(gè)基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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