自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三(sān)年(nián)持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，将极大提(tí)升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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